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威尼斯人开户:长江宏观·赵伟 | 如何理解“加快财政支出进度”

时间:2018-5-7 14:44:51  作者:  来源:  查看:9  评论:0
内容摘要:加快财政支出进度不应理解为“财政政策转向”。近期财政部65号通知要求加快资金拨付和支出进度,引发市场对于宏观政策是否全面转向托底经济的关注。从此前类似通知发布后经济表现来看,短期加快财政支出进度对经济增速提振有限,65号通知不应简单理解为经济维稳。在近期财政支出较慢、财政存款增长...
加快财政支出进度不应理解为“财政政策转向”。近期财政部65号通知要求加快资金拨付和支出进度,引发市场对于宏观政策是否全面转向托底经济的关注。从此前类似通知发布后经济表现来看,短期加快财政支出进度对经济增速提振有限,65号通知不应简单理解为经济维稳。在近期财政支出较慢、财政存款增长加快背景下,加快支出进度有利于盘活财政存量资金、提高资金使用效率。

短期来看,加快财政支出进度或短暂提升财政支出增速,加快全年支出“节奏”,2季度经济景气或强于1季度。根据历年类似通知发布后情况来看,1-2个月内财政支出增速往往较前期实现一定幅度抬升。65号通知对短期财政资金下拨节奏有所提振,或短暂提升财政支出增速。中长期来看,加快财政支出进度或难改变财政支出“趋势”;防风险、去杠杆背景下,财政政策不会追求盲目刺激。

加快财政支出进度,是为了促进经济高质量发展,进一步验证我们反复强调的政策助力“加速转型”的逻辑。前期我们一直强调,政策助力“加速转型”和防风险背景下的信用收缩是2018年的逻辑主线,相关政策的实施及社融增速的回落,逐一验证我们的判断。随着信用收缩的影响逐渐显现,债市将回归慢牛。

债市策略:景气修复等干扰下,短期交易操作难度加大,中长期回归慢牛格局

短期来看,经济景气修复、中美利差收窄等因素或干扰市场,交易难度较大;中长期来看,基本面驱动下债市将回归慢牛。近期,10年期国债收益率震荡上行、差不多回到降准前水平。高频数据显示,经济景气有所修复,叠加加快财政支出等政策影响,市场经济预期有所修复。同时,通胀预期推动下,美债收益率一度突破3%、中美利差收窄,对国内债市情绪形成一定压制。短期来看,债市或仍有波动,交易机会较难把握。中长期来看,信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市将回归基本面驱动的慢牛。此外,信用收缩或加快信用风险暴露。

热点思考

如何理解“加快财政支出进度”

事件:

近期,财政部发布《关于加强地方预算执行管理 加快支出进度的通知》。(信息来源:财政部,长江证券研究所)

点评:

财政部发文,要求加快资金拨付和财政支出进度,引发市场对于宏观政策是否全面转向托底经济的关注。近期,财政部发布《关于加强地方预算执行管理加快支出进度的通知》(财预65号),指出当前一些地区存在支出进度较慢、效率低下等问题,为此需“进一步加强地方预算执行管理、加快支出进度,促进经济社会高质量发展”。此前,4月17日央行宣布降准;4月23日中央政治局会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”;此次财政部发文要求加快资金拨付和财政支出进度,进一步引发市场对于宏观政策是否开始全面转向托底经济的关注。





从此前类似通知发布后的经济表现来看,短期加快财政支出进度对经济增速提振非常有限,通知出台可能并非出于经济维稳需要。回溯历史,财政部也曾多次发布加强预算管理的通知,内容较为接近的年份包括2008年、2010年、2013年至2015年。从通知内容来看,往年也存在“加快资金支出进度”等相似表述,通知发布后短期财政支出增速普遍有所加快,但经济增速均没有出现明显提振;此外,相较往年对于宏观经济背景的表述,本次通知也并未提及当前“经济下行压力”。结合今年1季度经济总体平稳表现来看,此次通知发布或不应简单理解为经济维稳。



在近期财政支出较慢、财政存款增长加快背景下,加快财政支出进度有利于盘活财政存量资金、提高资金使用效率。今年1季度财政支出累计同比10.9%,低于去年底的7.7%和去年同期的21%;与此同时,金融机构财政存款余额同比20.8%,高于去年底的16.6%和去年同期的-6.5%。从目前公布财政存款的省市来看,我们统计的10个省份中,仅河北、北京、广东和陕西1季度实现财政存款净投放,多数省市新增财政存款高于去年同期。65号通知中也特别强调,“一些地区存在支出进度较慢、盘活财政存量资金力度不够、暂付款规模较大等情况…造成财政资金浪费、效益低下等问题”。




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